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本报记者 田 鹏
“十四五”规划在擘画金融强国蓝图中，对壮大债券市场作出明确部署。五年间，我国债券市场取得了跨越式发展——规模上，托管余额超192万亿元，市场规模稳居世界第二；品种上，产品创新持续突破，已构建起服务国家战略、惠及多元主体的多层次产品矩阵；风控上，交易所债市违约率低位运行，地方债务风险稳步化解，为市场健康筑牢屏障；互联互通上，境外机构持债约4万亿元、入市达1170家，国际影响力和吸引力显著提升……
展望新征程，我国债券市场将在产品创新上精耕细作，围绕人工智能、新能源等前沿领域打造专项金融工具，让金融活水精准浇灌新质生产力；在对外开放上蹄疾步稳，优化境外投资者服务体系，提升人民币债券的国际吸引力，助力人民币国际化行稳致远；在风险防控上筑牢屏障，健全市场化违约处置机制，守护市场平稳运行，为建设金融强国、推动经济高质量发展筑牢坚实的“债市基石”。
四维聚力筑根基
债市实现量增质跃
“十四五”期间，我国债券市场在规模扩张、品种创新、风险防控、市场联通四大维度协同发力，实现从量的增长到质的跃升。
在“稳步扩大债券市场规模”指引下，债市体量实现突破。截至2025年8月末，中国债券市场托管余额超192万亿元，较“十三五”末增长逾60%。其中2024年单年发行规模达79.62万亿元。
围绕“丰富债券品种”的要求，产品创新持续推进。2025年5月份，债市“科技板”正式推出，专门服务半导体、生物医药等科技创新企业融资需求，为关键领域注入精准金融动力；公募REITs（不动产投资信托基金）加速扩容，覆盖仓储物流、保障性住房、产业园区等场景，盘活存量资产超千亿元；资产证券化产品持续创新，数据资产ABS（资产证券化）、知识产权ABS等品种不断涌现，民企资产担保债券、转型债券等逐步推广，全方位匹配企业多元化融资诉求。
践行“健全债券市场违约处置机制”要求，风险防控体系持续筑牢。通过市场化、法治化违约处置机制，交易所市场债券违约率长期保持在1%左右的低位；地方政府债务风险稳步化解，截至2025年6月末，超六成融资平台实现退出，有效防范系统性金融风险，为债券市场健康可持续发展筑牢安全屏障。
落实稳妥推进金融领域开放部署，债市内外联通机制持续完善、成效显著。截至2025年8月末，80个国家和地区的1170家境外机构入市，持债规模约4万亿元（较“债券通”开通前增长近4倍）；中国债券全面纳入彭博巴克莱、摩根大通、富时罗素三大国际指数，在富时罗素全球国债指数中占比升至全球第二；截至2025年8月末，互换通累计成交1.5万多笔，累计成交名义本金约8.2万亿元，成交规模较上线初期增长了9倍多。
对于“十四五”期间我国债市的跨越式发展，中证鹏元研发部高级研究员李席丰在接受《证券日报》记者采访时表示，三大核心因素形成关键支撑：其一，经济基本面提供坚实基础，直接带动债券发行规模稳步扩张；其二，金融体制改革持续深化，市场基础设施不断完善、准入制度逐步优化，精准匹配不同领域投融资需求；其三，政策端给予强力保障，一方面大力支持股票、债券等直接融资发展，另一方面持续完善信用风险防控与违约处置机制，为市场平稳运行筑牢制度屏障，多重合力共同推动债市实现量质双升。
内外赋能双驱动
金融实体同频共振
“十四五”期间，我国债券市场通过“对内支撑实体、对外助力开放”的双向维度释放关键价值——对内以精准融资滴灌实体经济，对外以开放姿态提升金融话语权，成为稳定经济大盘、筑牢金融体系、助推金融强国建设的核心“压舱石”。
在对内支撑维度，“十四五”期间我国债市形成“宏观政策传导—微观实体赋能”的闭环支撑体系，为经济高质量发展提供全方位金融保障。
一方面，债市是央行公开市场操作核心场域，192万亿元的债市规模为货币政策精准落地提供广阔空间。依托国债、政策性金融债的发行交易，央行可灵活调节流动性，无论是降准降息后的资金传导，还是结构性工具的定向支持，均能通过债市高效触达实体经济，构建“精准滴灌”的政策传导机制，为宏观经济平稳运行保驾护航。
东方金诚研究发展部执行总监于丽峰对《证券日报》记者表示，债券市场在价格型货币政策传导中发挥着重要作用。首先，政策利率调整影响货币市场利率和部分债券市场投资者的融资成本，因此债券市场利率随之调整，进而影响债券投融资行为，再传导至实体经济；其次，由于债券市场流动性较好，政策利率调整后，债券市场先于信贷市场随政策利率变化，并通过债券和信贷的“比价效应”将政策利率变化传导到贷款利率，发达的债券市场有助于提高政策利率到贷款利率的传导效率。
另一方面，货币政策的高效传导，最终落脚于对实体经济的精准赋能。“十四五”期间，我国债市持续释放直接融资效能，通过创新产品体系为不同领域、不同类型的实体企业提供适配的融资方案。
在对外助力维度，“十四五”期间，我国债市以制度型开放为导向，构建起多层次互联互通体系。“债券通”“北向通”与“南向通”形成双向开放闭环，成为境内资金全球配置的重要通道；“互换通”持续优化运行机制，将每日净限额提升至450亿元，为境外投资者提供高效利率风险管理工具。同时，通过在中国香港推出离岸人民币国债、推进国债期货上市等举措，既巩固了香港国际金融中心地位，又夯实了人民币国际化的市场基础。这种“制度接轨—生态完善—资本集聚”的开放路径，不仅让我国债市成为全球资产配置的重要选项，更为金融强国建设拓宽国际维度。
大公国际首席宏观分析师刘祥东对《证券日报》记者表示，“互换通”扩容和境外机构回购权限扩大，显著提升了国际投资者参与我国债市的深度与便利性，增强了人民币资产的吸引力和国际认可度，巩固我国在全球金融体系中的地位。同时，债市作为连接国内国际双循环的重要枢纽，其质效提升能够更好地引导全球资本配置人民币资产，增强我国在全球金融市场规则制定中的话语权，从而加快金融强国建设步伐，提升国际金融治理影响力。
锚定新程谋突破
债市扬帆再启程
“十四五”期间，我国债券市场以规模扩张实现量级突破、以品种创新覆盖多元需求、以风控升级筑牢安全屏障、以开放深化提升国际吸引力，为金融强国建设奠定坚实基础。
未来，我国债券市场需在巩固既有成果的基础上，围绕产品创新、风险防控、开放深化三大核心维度持续发力，以更高质量的发展姿态，为推动经济转型升级、提升金融国际竞争力注入新动能。
首先，从产品端发力，精准对接国家战略与实体需求。李席丰认为，需优化债券品种结构，一方面积极发展高收益债券市场、降低科创企业发债门槛；另一方面丰富绿色债券与资产证券化产品，让金融活水更精准流向科技创新、绿色发展领域。于丽峰表示，需创新增信工具类型，针对民企和科创企业融资痛点提供适配方案，同时鼓励信用评级机构推出差异化服务，破解低评级企业融资难题。
其次，优化投资者结构、完善风险防控体系。在刘祥东看来，需健全违约处置体系，完善违约处置的法律框架，丰富市场化处置工具，鼓励违约债券转让、折价回购及债转股多元化解方式，提升资产回收率，强化信息披露和投资者保护，增强风险定价能力。同时，重点发展标准化信用违约互换产品，放宽保险、理财等机构准入，完善中央对手方清算机制以降低交易对手风险，增强信用风险定价与转移能力。
最后，制度型开放是核心方向。于丽峰表示，需推动国内债券市场进一步与国际接轨，提高人民币债券在国际金融市场的投融资占比，同时做好跨境资金流动监管，防范风险跨境传染。李席丰则提到，可通过“债券通”等机制持续加强跨境合作，让我国债市在全球资产配置中发挥更重要作用，助力人民币国际化行稳致远。
可以预期的是，随着产品体系向更精准服务国家战略迈进、风险防控向更市场化法治化升级、开放水平向更深层次制度接轨，我国债券市场必将进一步释放“桥梁纽带”效能，为经济转型升级注入持续金融动能，也为人民币国际化与金融强国建设夯实根基。
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